Rupert Rucker (Schroders): “I titoli azionari americani di fascia media e piccola sono stati ignorati per anni e hanno un buon prezzo” | Mercati finanziari
Rupert Rucker (Regno Unito, 57 anni) ha un background insolito per un direttore degli investimenti, la posizione che ricopre presso il gestore patrimoniale Schroders per gli asset azionari statunitensi a piccola e media capitalizzazione. Laureato in filologia classica e ufficiale nell’esercito britannico da quasi quattro anni, ora gestisce un fondo londinese in cui investe piccolo sì metà cap Americani e altri due legati all’impact investing. “Comprendere la storia antica e il latino implica cercare di capire cosa è successo partendo da pochissime informazioni. Di papiri e iscrizioni. In quanto non è molto diverso dai mercati finanziari”, confronta durante una breve visita in Spagna, durata appena 24 ore, prima di dirigersi in Italia.
Chiedere. I Magnifici Sette stanno vivendo un anno spettacolare in Borsa, perché qualcuno dovrebbe investire in aziende piccole e sconosciute?
Risposta. I Magnifici Sette fanno guadagnare un sacco di soldi alla gente ormai da alcuni anni. E hanno dominato i mercati azionari non solo negli Stati Uniti, ma in tutto il mondo, soprattutto Nvidia e Microsoft perché molto è stato investito in infrastrutture di intelligenza artificiale, e altri come il produttore di chip TSMC. Allora perché cambiare adesso? Perché tutto comincia a traboccare. Gli investimenti in essi non possono continuare per sempre al ritmo al quale stanno andando. Pensiamo a cosa è successo negli anni 2000, quando è nata internet. Ci sono stati anche enormi investimenti e si è creata una grande bolla. All’epoca Cisco era una specie di equivalente di Nvidia. Ma ci sono voluti alcuni anni perché le aziende utilizzassero l’infrastruttura Internet. Ora ci troviamo in una fase simile: l’infrastruttura dell’intelligenza artificiale è in fase di costruzione, con data center e modelli linguistici di grandi dimensioni (LLM), e ciò andrà a vantaggio delle aziende più piccole, perché i data center necessitano di infrastrutture per un migliore utilizzo dell’energia o cavi migliori. È in quei segmenti in cui operano le aziende più piccole, quindi prevediamo che il flusso di denaro verso le grandi aziende inizierà a vacillare. Non finirà, ma inizierà a portare benefici anche alle aziende più piccole. Mentre le società a maggiore capitalizzazione sono sopravvalutate, quelle più piccole sono state completamente ignorate per così tanti anni che i loro prezzi sono così convenienti da trarre vantaggio da tutta questa domanda aggiuntiva che sta emergendo.
P. Ciononostante, l’indice Russell 2000 che raggruppa le piccole e medie imprese è cresciuto quasi del 20% nel 2024. Non è tutto troppo caro negli Stati Uniti?
R. No, le statistiche mostrano che, sebbene i mercati siano stati forti, hanno semplicemente cercato di riprendersi e anche gli utili sono stati forti. Le valutazioni delle società a piccola e media capitalizzazione negli Stati Uniti sono praticamente le stesse delle azioni internazionali. Molto più economiche rispetto, ovviamente, alle large cap, ma non vengono scambiate con un premio rispetto alle azioni internazionali, come fanno normalmente. Vengono pagati a prezzi simili a quelli europei e asiatici, ma in cambio si prendono posizioni in un’economia molto migliore. C’è una crescita significativa nell’economia statunitense, che sarà sostenibile e piuttosto forte. E non possiamo sottovalutare il consumatore americano, che continua a spendere e rimane incredibilmente ricco rispetto al resto del mondo. Ora, bisogna stare attenti perché la spesa dei consumatori può essere piuttosto inflessibile. Bisogna trovare l’azienda giusta e lì la gestione attiva dei fondi è estremamente importante.
P. Non c’è il rischio che i mercati negli Stati Uniti si spingano troppo oltre sotto Trump?
R. Penso che nel breve termine ci sia il rischio di un entusiasmo eccessivo, con movimenti come l’aumento del bitcoin a 100.000 dollari. Ma è qualcosa di molto breve termine. Quindi sì, è inevitabile che quando Trump entrerà in carica, i mercati si fermeranno e non sapremo quale sarà il prossimo catalizzatore e, forse, toglieremo un po’ di soldi dal tavolo per valutare cosa può e cosa non può fare. Per ora sappiamo cosa vuole fare inizialmente con immigrazione e dazi. E queste sono due aree in cui non c’è bisogno del Congresso. In termini di tariffe, ha individuato soprattutto Cina, Canada e Messico. Il resto del mondo sta cercando di capire cosa farà, ma il fatto è che, per l’economia statunitense, non c’è nulla che possa fermare lo slancio attuale, che è piuttosto forte mentre ci dirigiamo verso il 2025, quindi probabilmente siamo avrà un’altra crescita superiore al 2%, che è davvero forte per un’economia di quelle dimensioni. Stiamo iniziando a vedere come lo chiamano spiriti animali. Persone, aziende, banche e investment banking aspettavano di vedere chi sarebbe stato il presidente. E poiché si tratta di Trump, e a Trump piacciono i mercati e la deregolamentazione, abbiamo iniziato a vedere molte più fusioni e acquisizioni. Probabilmente vedremo molte più attività IPO il prossimo anno. Tutto ciò è positivo per le small cap, perché significa che il denaro scorre oltre i magnifici sette.
P. Quali settori ritieni più attraenti?
R. Ce ne sono molti, ma ne vorrei evidenziare tre. Innanzitutto ci sono le aziende di cui ho parlato, quelle che aiuteranno a diffondere l’intelligenza artificiale, che sono aziende di tecnologia dell’informazione e infrastrutture come quelle che producono cavi ottici e riducono il consumo di energia. Poi, il settore sanitario è un settore molto vasto negli Stati Uniti e ci sono alcune aree molto interessanti. Ci sono aziende che aiutano i pazienti a uscire dall’ospedale più velocemente. Mentre prima dovevi trascorrere giorni o addirittura settimane in ospedale, ora esiste un’intera infrastruttura che consente ai pazienti di tornare a casa molto prima ed essere curati a casa da queste aziende, grazie al fatto che la tecnologia dei sistemi di monitoraggio è molto sofisticato e consente di effettuare la sorveglianza in modo simile a quello ospedaliero. Stiamo investendo non solo in aziende che facilitano il ritorno a casa dei pazienti, ma anche in aziende tecnologiche che hanno sviluppato questi dispositivi. Il terzo ha a che fare con la destinazione dei soldi del governo americano. Sotto l’amministrazione Biden sono state annunciate alcune leggi molto importanti per sostenere gli investimenti, come la cosiddetta Legge sui chip, la Legge sulle infrastrutture o la Legge sulla riduzione delle bollette. che riguarda molti settori, non solo quello dell’elettricità e delle energie rinnovabili, ma anche altri, come quello dello smaltimento dei rifiuti.
P. Come effettuate la selezione dei titoli?
R. Possiamo determinare dove non vogliamo investire abbastanza facilmente. Negli Stati Uniti, e nello specifico nel Russell 2000, ci sono molte aziende che non realizzano profitti. Questo è uno dei punti di forza dell’economia americana, che ha quella capacità di distruzione creativa, che permette loro di spendere molti soldi, e il fatto che non funzioni non significa la fine del mondo. Non credo che in Europa abbiamo questo atteggiamento. Ciò significa che ci sono molte aziende, in particolare quelle biotecnologiche e software, il cui modello di business non funzionerà. Gli investitori acquistano dieci di queste società nella speranza che una di esse abbia successo. E anche se nove non lo fanno, quello che funziona genera enormi quantità di denaro. Evitiamo semplicemente le aziende che non generano profitti. Non vale la pena correre il rischio. Ciò significa che non investiamo in una parte significativa dell’indice e ci concentriamo su società con attività consolidate. Esistono migliaia di titoli e la nostra abilità sta nel selezionare quelli della massima qualità. Cosa definiamo qualità? Perché è una parola che usano tutti i manager. Cerchiamo, in sostanza, che siano tra i più forti nel loro settore, con margini più alti e capaci di trovare prodotti o servizi che il mercato non ha ancora scontato e che abbiano qualche potenziale di crescita.
P. Che capitalizzazione hanno le società in cui investono?
R. Il più piccolo ammonta a circa 750 milioni di dollari, che è già abbastanza grande. Ma la dimensione media del nostro portafoglio è poco inferiore agli 8 miliardi. Si tratta quindi di aziende di dimensioni importanti, il che implica che si assumono meno rischi perché c’è molta liquidità per comprare e vendere le azioni. Sono aziende molto ben consolidate, soprattutto perché operano in un mercato enorme come quello degli Stati Uniti. In Europa c’è ovviamente l’UE, ma ciò comporta comunque l’attraversamento dei confini. Non è facile come negli Stati Uniti dove, nonostante ci siano alcune restrizioni statali, puoi stabilirti molto facilmente in tutto il paese. E questa è un’enorme differenza.
P. Gestisce anche un fondo di investimento ad impatto, l’intenzione di Trump di promuovere i combustibili fossili non li danneggia?
R. C’è un’enorme opportunità per il nostro fondo a impatto, perché non si tratta solo di investimenti ambientali. Penso che questo sia un malinteso. Se guardiamo il nostro portafoglio, oltre il 25% delle aziende in cui investiamo sono dedicate alla salute e al benessere. Gli Stati Uniti sono un paese molto ricco e molto grande, ma ciò non significa che non abbia problemi. E le aziende in cui investiamo stanno cercando di risolverli, in settori come le infrastrutture o il trattamento delle acque, poiché l’accesso all’acqua in alcune parti del Paese non è garantito. L’energia rinnovabile non è un settore importante per il fondo. Negli Stati Uniti non sono molte le società di questo tipo in cui possiamo investire. Si tratta quindi più del settore sanitario.
