Manager e analisti chiedono un piano di crescita ambizioso per rilanciare il titolo di Telefónica | Mercati finanziari

Manager e analisti sono divisi sulla partenza forzata di José María Álvarez-Pallete dalla carica di presidente esecutivo di Telefónica. Da un lato, i gestori dei fondi consultati criticano il modo in cui ciò è avvenuto, e il governo ha affrettato le loro dimissioni. Ma d’altro canto, gli analisti stimano che la leadership dell’azienda avesse bisogno di un sostituto che scommettesse sulla crescita dell’azienda in modo più deciso. Un ruolo che Murtra ha ricoperto durante il suo mandato presso Indra.

Non è solo la classica divisione tra lato acquisto (lato acquisti, cioè i manager) e lato vendita (analisti degli investimenti); Il mondo finanziario analizza Telefónica da due punti di vista: le prospettive dell’azienda e la sostituzione di questo fine settimana. In questo senso, la decisione del governo di forzare la partenza di Pallete questo sabato ha destato profondi sospetti tra i gestori dei fondi di investimento. Quattro fonti consultate concordano sull’inadeguatezza della misura, sia nella sostanza che nella forma. Gli aggettivi che usano per valutare il movimento – impegnandosi a mantenere riservata la propria identità – sono duri: “evidente interferenza politica” o “assurda dimostrazione di forza da parte del governo”.

Le critiche sul modo in cui si è svolta la partenza di José María Pallete sono unanimi. Nessuno nel settore finanziario capisce che ciò è stato fatto in un incontro privato a La Moncloa, invece di essere articolato attraverso un consiglio di amministrazione straordinario. “Hanno saltato gli standard minimi di governance, comportandosi come se lo Stato fosse l’unico azionista di Telefónica, quando in realtà ne controllano solo il 10%. Sono pratiche d’altri tempi», riassume un manager spagnolo che gestisce un patrimonio di oltre 100 milioni di euro. Tutti sottolineano anche l’avvicinarsi della scadenza del mandato di Pallete – poco più di due mesi – e il ruolo contemplativo del consiglio: “Credo sinceramente che gli amministratori indipendenti non siano stati all’altezza del compito. Non devono sopportare queste soluzioni”, sottolinea lo stesso manager.

Sulla stessa linea, Víctor Ferraz, del dipartimento dei servizi di investimento di EBN Banco, sottolinea che “agli investitori di solito non piacciono i cambiamenti inaspettati, soprattutto quando le notizie emergono nel fine settimana. Anche il fatto che sia stato il Governo a prendere questa decisione ha un’influenza negativa in quanto si ritiene che ci sia un’ingerenza nel processo decisionale dell’azienda, cosa che potrebbe non piacere agli azionisti istituzionali sapendo che alla fine l’ultima parola spetta al Governo.”

Il mercato chiede piani di crescita

Considerazioni politiche a parte, per quanto riguarda un punto di vista strettamente finanziario, non tutti gli echi che arrivano dal mondo degli investimenti lanciano l’allarme. In generale, analisti e manager sottolineano la presidenza di Pallete in Telefónica, caratterizzata dalla riduzione del debito e dal pagamento di dividendi generosi, che sono sempre una dolce sorpresa per l’investitore. Ma ritengono anche che questa riduzione del debito sia stata effettuata sulla base della vendita di asset e in cambio non ha potuto offrire al mercato un piano di crescita, per cui stimano che Murtra potrebbe dargli un nuovo impulso, con piani più ambiziosi finalizzato al business.

“È vero che Telefónica ha ottenuto una grande riduzione del debito negli ultimi anni, ma la sensazione che ha il mercato è che non ci sia stata una strategia chiara a livello di business o di reddito. Questo è davvero ciò che manca. Che nella strategia si parli di riduzione del debito è positivo, ma manca la parte commerciale dell’azienda. La gestione di Marc Murtra presso Indra è stata positiva, bisognerà quindi vedere se potrà apportare idee che possano ritrovare valore per gli azionisti”, spiega Jordi Martret, direttore degli investimenti di Norz Patrimonia.

Per fornire qualche cifra, sotto il mandato di Pallete il debito di Telefónica è stato ridotto del 46% da 53.116 milioni di euro nel 2016 a 28.748 milioni di fine settembre. Lungo il percorso ha anche ceduto asset importanti, come la vendita delle torri di telefonia mobile ad American Tower nel 2021 per 7,7 miliardi. Ma in questo periodo il prezzo di Telefónica è crollato drasticamente. Da quando Pallete ha assunto la presidenza di Telefónica fino ad oggi, i titoli sono passati da 9.452 euro agli attuali 3.862 euro, il 59% in meno. Naturalmente a queste cifre bisogna aggiungere gli importanti dividendi che ha distribuito nel periodo (attualmente 0,3 euro per azione).

Allo stesso modo, gli analisti consultati sottolineano che il mandato di Pallete è stato condizionato da una forte regolamentazione del settore delle telecomunicazioni in Spagna. “La gestione di Pallete è stata buona perché deve essere vista in condizioni di mercato complicate. È un settore fortemente regolamentato che favorisce la proliferazione di aziende più piccole che offrono servizi senza avere reti. Ecco perché ora una delle domande è sapere cosa accadrà con il regolamento. Faranno una regolamentazione che favorisca Telefónica La manterranno la stessa? Dobbiamo vedere se cambia qualcosa, ma per ora le condizioni che troverà Murtra saranno le stesse che aveva Pallete», precisa l’analista di Renta 4, Iván San Félix.

Un nuovo impulso

Telefónica ha una tabella di marcia disegnata dal team Pallete nel 2023, che si concluderà nel 2026, e che tra gli altri obiettivi prevede la distribuzione di 6.880 milioni di euro di dividendi, una crescita annua dell’1% del reddito, del 2% dell’ebitda e una riduzione debito finanziario per un rapporto pari a 2,2 volte l’ebitda. San Félix sottolinea che sarebbe normale che la nuova squadra guidata da Murtra confermasse questi obiettivi, anche se lascia aperta la possibilità che rompa con la linea degli ultimi anni. “È arrivato un nuovo presidente ed è possibile che voglia fare un salto e fare le cose diversamente”, dice.

“A breve termine, se le idee di Murtra sono corrette, il titolo potrebbe registrare un rimbalzo, anche se potrebbe continuare ad incontrare difficoltà. Il mercato si aspetta una strategia che vada oltre la semplice riduzione del debito e che sia chiara in termini di crescita e redditività a lungo termine. Telefónica si trova di fronte ad un progetto complesso e dovrà lavorare profondamente per riconquistare la fiducia del mercato”, aggiunge Jordi Martret, di Norz Patrimonia.

È ancora troppo presto per sapere quali piani abbia il nuovo presidente di Telefónica per rilanciare il corso delle azioni della società. Ma a partire dal suo mandato in Indra, in cui ha optato per piani mirati alla crescita del business per creare un’azienda leader nel settore, gli analisti valutano positivamente un sostituto che possa dare nuovo slancio.

“A quanto pare il consiglio attendeva con ansia il cambiamento. Gli investitori probabilmente si chiederanno se Murtra cercherà di apportare importanti cambiamenti al management o di trasformare la strategia di Telefónica. Se guardiamo a Indra, la strategia è orientata alla crescita e si concentra sul posizionamento dell’azienda come campione nazionale. È vero che Murtra non ha esperienza nel campo delle telecomunicazioni, ma sembra avere forti rapporti con alcuni dei principali azionisti di Telefónica, ha affrontato situazioni complesse e delicate in Indra e sembra essere interessato a strategie orientate alla crescita,” spiegano gli analisti di JP evidenziare.Morgan.

Ora, anche l’uomo che fino a questo fine settimana era presidente di Indra suscita perplessità tra i gestori di fondi. “È una persona senza alcuna esperienza nel settore delle telecomunicazioni”, dice un manager che lavora a Madrid per una società a capitale straniero. Nel suo caso, uno dei fondi detiene azioni di Telefónica – “per il buon dividendo che offre” – ma dopo la notizia “sta diventando sempre meno attraente”. In effetti, a suo avviso, il crollo del mercato azionario che hanno subito oggi i titoli delle telecomunicazioni “è stato relativamente piccolo”. “Se tra qualche anno [Murtra] Se dovessi tagliare posti di lavoro, saresti in grado di farlo? Ho seri dubbi”, afferma il professionista della società straniera. “Nel caso del debito, dobbiamo riconoscere a Pallete che ha compiuto uno sforzo significativo per ridurlo e renderlo più sostenibile”, afferma un altro investitore.