La mancanza di controllo fiscale nel governo di Luiz Inácio Lula da Silva (PT) dovrebbe continuare ad avere un impatto significativo sull’inflazione quest’anno, sottolineano gli analisti intervistati da Gazeta do Povo. Le aspettative dei mercati finanziari indicano un indice generale dei prezzi al consumo (IPCA) del 4,99% nel 2025. I tassi di interesse futuri sono aumentati, quotati vicino al 15% per il 2026, mentre il dollaro rimane valutato, superando i 6 R$.
Il tetto dell’obiettivo di inflazione per il 2024 è stato superato. L’Istituto brasiliano di geografia e statistica (IBGE) ha pubblicato venerdì mattina (10) l’IPCA per il 2024, che era del 4,89%. L’obiettivo attuale è del 3%, con un margine di tolleranza di 1,5 punti percentuali, cioè fino al 4,5%.
Il presidente della Banca Centrale (BC), Gabriel Galípolo, dovrebbe inviare una lettera all’inizio di venerdì in cui giustificherebbe il superamento dell’obiettivo di inflazione nel 2024.
“Gran parte del problema deriva dal forte aumento della spesa promosso e difeso dal governo”, afferma Sílvio Campos Neto, partner della società di consulenza Tendências.
“L’inflazione è al di sopra del tetto target, in un contesto in cui l’economia cresce al di sopra del suo potenziale a causa del forte impulso fiscale. La maggiore percezione del rischio, dovuta alle preoccupazioni sull’orientamento della politica economica negli ultimi due anni di mandato, ha peggiorato il disancoraggio delle aspettative e il deprezzamento del tasso di cambio”.
La mancanza di controllo fiscale è preoccupante e potrebbe aumentare i tassi di interesse
Per Guilherme Tinoco, dell’Istituto brasiliano di economia della Fundação Getúlio Vargas (FGV-Ibre), la situazione mette in discussione la sostenibilità del quadro fiscale, richiedendo da ora in poi maggiori sforzi.
“L’anno 2025 sarà molto impegnativo perché il governo dovrà mantenere il deficit primario a zero”, afferma Tinoco. “L’idea iniziale era di avere già quest’anno un surplus dello 0,5%, rivisto l’anno scorso. Servirebbero misure per accelerare la riduzione delle spese per stabilizzare il debito pubblico, che è in crescita”.
Dall’inizio dell’amministrazione Lula 3, il debito pubblico è aumentato di oltre 6 punti percentuali, raggiungendo il 77,7% del prodotto interno lordo (PIL) a novembre, secondo la BC. Ciò dimostra una maggiore mancanza di controllo fiscale.
In aumento anche le aspettative dei mercati finanziari per Selic nel 2025. Nelle ultime quattro settimane, le proiezioni mediane per la fine dell’anno sono passate dal 13,5% annuo al 15%. Ci sono già analisti che ipotizzano che possa raggiungere il 16%.
“La politica monetaria dovrà essere molto reattiva per cercare di riprendere il controllo”, afferma Campos Neto.
Per Tinoco, il risultato sarà una minore crescita economica. “L’aumento dei tassi dovrebbe colpire, oltre ai consumatori, anche i settori che dipendono maggiormente dal credito”, afferma. Campos Neto afferma che l’economia inizia l’anno ancora supportata dalla forza del mercato del lavoro, con un ulteriore impulso dal settore agricolo. “Tuttavia per la seconda metà dell’anno si prevede un rallentamento più intenso, con la prospettiva marginale di variazioni negative del PIL”, afferma.
Aumento del dollaro alimentato dalla mancanza di controllo fiscale
Con un forte impatto sull’inflazione, anche il tasso di cambio del dollaro nel 2025 è tra le principali preoccupazioni degli agenti. Lo scorso anno la valuta americana si è apprezzata del 27% rispetto al reale.
Il salto più grande è avvenuto alla fine dello scorso anno. Secondo gli analisti, l’annuncio, insieme al taglio della spesa, dell’esenzione dall’imposta sul reddito per le fasce salariali fino a 5.000 R$ ha finito per pesare sul peggioramento delle aspettative.
“Ciò ha suscitato la sensazione che il governo non avesse davvero alcun desiderio di tagliare le spese in modo strutturale e avrebbe continuato a spingere per l’aggiustamento”, dice Tinoco.
Con questo rumore, il dollaro ha raggiunto i 6,31 R$ a dicembre, un record nominale storico. Per contenere il rialzo della moneta nordamericana, la BC dovette intervenire attraverso le aste. 21,5 miliardi di dollari sono stati riversati sul mercato in contanti, la più grande iniezione di risorse in un solo mese nella storia del regime di tasso di cambio fluttuante. Anche così, la valuta rimane apprezzata.
Sergio Vale, capo economista di MB Associados, afferma che lo scenario del 2025 sarà teso. “Il tasso di cambio non ha alcuna possibilità di scendere sotto i 6 R$ e c’è il rischio che salga ancora di più”, ha detto a “O Estado de S. Paulo”.
“A quanto pare, è sulla buona strada per stabilizzarsi a R$ 6,20, ma non si può escludere che, insieme allo scenario internazionale e alla cattiva direzione fiscale, cercherà di raggiungere il livello di R $ 6,50.”
Anche lo scenario esterno è motivo di preoccupazione
Lo scenario esterno è un’altra fonte di preoccupazione. Il dollaro è rimasto a livelli elevati in tutto il mondo dopo la vittoria del candidato repubblicano Donald Trump alla Casa Bianca. Trump, che entrerà in carica il 20 gennaio.
Ha promesso di adottare tariffe di importazione sui prodotti provenienti da tutti i paesi, una misura considerata inflazionistica. Ciò dovrebbe rendere ancora più difficile per la banca centrale americana, la Federal Reserve (Fed), abbassare il tasso di interesse di base.
L’aumento dei tassi di interesse negli Stati Uniti generalmente comporta un deflusso di risorse dal Brasile, considerato un porto più rischioso dagli investitori. Con meno capitali stranieri nel paese, l’offerta di dollari diminuisce, il che esercita una pressione al rialzo sul prezzo della valuta. A dicembre la Fed ha ridotto i tassi di interesse statunitensi di 0,25 punti percentuali, portandoli in un range compreso tra il 4,25% e il 4,50% annuo. Per il 2025 la previsione è di soli due tagli.
I dati BC mostrano che 15,9 miliardi di dollari hanno lasciato il Paese nel 2024, segnando il terzo ritiro più grande dall’inizio della serie storica nel 2008. Alla B3, la borsa brasiliana, sono stati ritirati 32,1 miliardi di R$.
Il governo minimizza l’inflazione, il tasso di cambio e gli alti tassi di interesse, dicono gli economisti
La combinazione di inflazione, tasso di cambio e tassi di interesse elevati, per gli economisti, sembra essere minimizzata dal governo, che ha già escluso nuove misure di aggiustamento. E la preoccupazione per la mancanza di controllo fiscale è molto piccola.
Il ministro delle Finanze, Fernando Haddad, ha celebrato questo martedì (7) il disavanzo primario 2024 dello 0,1%, inferiore a quanto previsto dal mercato finanziario. I dati non tengono conto delle spese legate alla tragedia del Rio Grande do Sul.
“Questo governo non è disposto ad affrontare la sfida della spesa”, afferma Claudio Shikida, economista del Millenium Institute. “Non si è dedicato all’aggiustamento fiscale come avrebbe dovuto, né ha potuto presentare una proposta di riforma amministrativa. Avremo una crescita bassa e un’inflazione superiore al target”.
Per Tinoco la parola è attesa. “Le preoccupazioni fiscali si sono accumulate in modo tale che quest’anno tutti lo saranno, l’intero mercato seguirà ogni misura del governo con una lente d’ingrandimento”, dice.
La preoccupazione è che le misure populiste per stimolare la crescita in vista della rielezione possano complicare ulteriormente la situazione dei conti pubblici. “Il governo è già in modalità rielezione”, sottolinea Shikida.
Sílvio Campos Neto crede nella sorveglianza degli agenti economici. “Le misure di stimolo parafiscale o un taglio volontario dei tassi di interesse dovrebbero portare risultati peggiori, non migliori”, afferma.
“Con i mercati altamente vigili e cauti, qualsiasi segnale in questa direzione dovrebbe comportare un ulteriore deprezzamento della valuta e una maggiore pressione sui tassi di interesse di mercato, il che annullerebbe i potenziali benefici a breve termine delle misure”.