Restaurare è fare il bucato per chi ha fatto arte, dice un personaggio di Chirbes nel romanzo Crematorio. L’Europa è andata a letto con una crisi inflazionistica che non si vedeva da decenni, e si è svegliata con quella febbre praticamente guarita, ma con altri mali: l’influenza italiana, il Paese che ha reso di moda l’instabilità politica e i cambi di governo, ha viaggiato più lontano al nord, con la Germania che ha fatto ricorso ad elezioni anticipate nel mezzo di una recessione dopo che la coalizione di governo si è dissolta come una zolletta di zucchero. La Francia, invece, sembra soffrire di una fusione virale di origine greco-belga: da un lato vive sotto la minaccia di attacchi speculativi al premio di rischio se non propone budget che rassicurino il mercato sulla l’elevato deficit. E d’altro canto, dopo la caduta del primo ministro Michel Barnier, il vuoto di governo che i suoi vicini del paese del cioccolato e della birra conoscono bene. In questo scenario di turbolenza e bassa crescita, la Banca Centrale Europea abbasserà nuovamente i tassi di interesse questo giovedì, per la quarta volta nel 2024, la terza consecutiva. Un modo di mettere in funzione la lavatrice per togliere qualche macchia dai panni sporchi dell’ex florido asse franco-tedesco, e cercare così di restaurare il più possibile il quadro di un’Europa che continua a perdere peso nell’economia globale.
La maggior parte degli analisti si aspetta un taglio del prezzo del denaro di 25 punti base, che li lascerebbe al 3%. Pertanto, è praticamente escluso un movimento più audace di 50 punti, che settimane fa sembrava guadagnare terreno, ma ora è molto improbabile: finora quest’anno, tutti i ribassi sono stati di 25 punti base, e i mercati offrono poche possibilità di accelerazione. Le priorità sono infatti cambiate: con un’inflazione inferiore al 3% per tutto il 2024, e anche temporaneamente al di sotto della soglia del 2%, la BCE teme più di ostacolare la ripresa economica che di un prolungato rimbalzo dei prezzi. Il rimbalzo di novembre, quando nell’eurozona l’inflazione è salita al 2,3%, non cambia la realtà: Francoforte avverte da mesi di aspettarsi aumenti nel quarto trimestre a causa dell’effetto confronto con il 2023, come avviene, e che ciò non altera il suo calendario di previsione, che prevede la stabilizzazione dell’inflazione per la seconda metà del 2025.
“Nonostante le attuali turbolenze politiche in Francia e Germania, è improbabile che la BCE devii dalla sua rotta. Si prevede che l’inflazione rimarrà al di sotto dell’obiettivo fino al 2026 e i tassi si avvicineranno all’1% alla fine del 2025”, prevede David Zahn della società Franklin Templeton.
I mercati saranno molto attenti anche all’aggiornamento delle proiezioni macroeconomiche della banca, anch’esse presentate domani. “La stagnazione dell’eurozona sembra non avere fine e la BCE sarà costretta a tagliare ancora una volta le proiezioni di crescita del PIL per il 2025, nonostante una lettura migliore del previsto per il terzo trimestre del 2024”, afferma Lorenzo Codogno, ex segretario al Tesoro. Italiano.
Lì confluiranno realtà molto diverse, un’Europa a varie velocità, con la Spagna che crescerà a un ritmo superiore al 2% nel 2025, superiore alla media, e la Germania stagnante. Roland Gillet, professore di Economia finanziaria all’Università della Sorbona di Parigi e alla Libera Università di Bruxelles, ritiene che la Francia sia l’anello più debole. “Il pericolo più grande è una crisi dell’euro. Nel frattempo, Trump giocherà per dividerci offrendo accordi bilaterali paese per paese. Sì, Bernard Arnault [el hombre más rico de Europa, consejero delegado de LVMH, dueño de Moët & Chandon y Dom Pérignon, entre otras marcas] “Gli chiede di non prezzare lo champagne, in cambio Trump pretenderà che lo produca negli Stati Uniti.”
La crisi francese influenzerà i movimenti della BCE? Nel 2016, l’allora presidente della Commissione europea, Jean-Claude Juncker, suscitò polemiche quando gli venne chiesto perché Bruxelles avesse chiuso un occhio sulle violazioni fiscali della seconda economia dell’euro. “Perché è la Francia”, ha risposto. Carsten Brzeski, responsabile Macro di ING, ritiene che Francoforte dovrebbe prestare maggiore attenzione. “C’è un alto rischio che, a causa del ritorno di Trump e della situazione in Francia e Germania, la crescita dell’eurozona sarà molto più debole di quanto mostrano le proiezioni della BCE. L’unico problema con la BCE che reagisce preventivamente agli attuali problemi politici è che potrebbe essere vista come un intervento nella politica nazionale per conto della Francia. E questa è una speculazione che la Bce preferirebbe chiaramente evitare”.
Gli aumenti salariali sono preoccupanti
La BCE potrebbe trovarsi di fronte a un dilemma nei prossimi mesi. Se Trump mantiene le sue promesse tariffarie, risveglia il mostro dell’inflazione e la Fed rallenta i tagli dei tassi, oserà continuare a tagliarli da solo, anche se ciò svaluta l’euro rispetto al dollaro? Brzeski sostiene che è così e non deve andare storto. “Anche se la Federal Reserve taglierà meno del previsto, la BCE sarà costretta a continuare a tagliare i tassi per sostenere l’economia della zona euro. In questo scenario, un euro più debole potrebbe addirittura essere una benedizione, in quanto potrebbe compensare l’impatto negativo dei dazi sulle esportazioni dell’Eurozona”.
Aumenti salariali, del 5,42% nel terzo trimestre, al di sopra del 3,54% dei tre mesi precedenti, e il maggiore aumento in più di tre decenni, così come l’inflazione dei servizi, del 3,9% a novembre, rispetto al 4% di ottobre , continuano a essere tra gli indicatori che più preoccupano la BCE. Ma i fattori a cui prestano attenzione i membri del Consiglio direttivo sono molteplici, dai recenti aumenti del prezzo dell’elettricità e del gas naturale, all’evoluzione degli eventi negli Stati Uniti dopo la vittoria di Trump, che ha già impattato al ribasso l’euro . “Ci troviamo in un frangente critico in cui forze diverse spingono in direzioni diverse e, quindi, attraversare questa fase difficile non sarà facile per le banche centrali”, afferma Codogno.