La Banca Centrale dà a Lula un nuovo messaggio sulla spesa

Per la seconda volta in meno di una settimana, il Comitato di politica monetaria della Banca Centrale (Copom) invia un duro messaggio al governo federale sulla necessità di controllare la spesa pubblica. Il messaggio è stato diffuso martedì (12), con la pubblicazione del verbale della riunione del Copom della settimana scorsa, che si è conclusa con un aumento di 0,5 punti percentuali del tasso di interesse di base (Selic), all’11,25% annuo.

Secondo l’agenzia, il controllo delle spese pubbliche è essenziale per riportare l’inflazione al centro dell’obiettivo, che è del 3% in 12 mesi, secondo il Consiglio monetario nazionale (CMN), e per ridurre il rischio sugli asset delle istituzioni finanziarie brasiliane.

I direttori della BC valutano che l’aumento della spesa pubblica e la mancanza di prevedibilità delle regole fiscali incidono sui prezzi degli asset e sulle aspettative di inflazione, richiedendo una disciplina fiscale per la sostenibilità della politica monetaria. Sottolineano inoltre che il continuo deterioramento delle aspettative potrebbe portare ad un prolungamento del ciclo di rialzo dei tassi di interesse.

Il peggioramento delle aspettative si è aggravato dall’inizio dell’anno. Il segnale del mercato finanziario per l’IPCA nel 2024 era del 3,9%. All’inizio di questa settimana era al 4,62%, la sesta settimana consecutiva di aumento e la terza in cui appare al di sopra dell’obiettivo.

Uno dei fattori che contribuiscono al crescente approfondimento tra le aspettative di inflazione e il target è la situazione dei conti pubblici.

Da giugno 2023 si registra un disavanzo primario (spesa pubblica, esclusi gli interessi sul debito pubblico, meno entrate) accumulato nell’arco di 12 mesi nel settore pubblico consolidato. Il debito pubblico è aumentato di quasi sette punti percentuali dall’inizio del governo Lula, nel gennaio 2023. A settembre era pari al 78,27% del Pil, secondo la BC.

“Una politica fiscale credibile, basata su regole prevedibili e trasparenza nei suoi risultati, insieme al perseguimento di strategie fiscali che segnalino e rafforzino l’impegno nei confronti del quadro fiscale nei prossimi anni sono elementi importanti per ancorare le aspettative di inflazione e per ridurre i premi di rischio per le attività finanziarie, con ripercussioni sulla politica monetaria”, si legge in un estratto del verbale del Copom.

La continuità della politica di aumento della spesa pubblica, l’indebolimento dello sforzo verso le riforme strutturali e la disciplina fiscale, l’aumento del credito diretto a settori specifici e le incertezze sulla stabilizzazione del debito pubblico contribuiscono ad innalzare il tasso di interesse neutrale dell’economia (quello che né stimola né rallenta l’economia).

È uno scenario che finisce per costringere la Banca Centrale a porre maggiore enfasi sulla politica monetaria e ad incidere sul costo della riduzione dell’inflazione in termini di attività economica.

La spesa pubblica contribuisce a surriscaldare l’economia

Uno degli effetti di un maggiore lassismo in relazione alle questioni fiscali è il surriscaldamento dell’economia brasiliana e il dinamismo del mercato del lavoro interno. Il mercato finanziario segnala che quest’anno il PIL crescerà del 3,1%.

Sebbene la BC sottolinei che alcuni indicatori mostrano segni incipienti di moderazione, come il commercio e il reddito, non è possibile concludere che si tratti di un ritmo di inflessione dell’attività economica.

Il Copom sottolinea che continuerà a monitorare la dinamica dell’attività economica, poiché il ritmo della crescita contribuisce a rendere più difficile avvicinare l’inflazione all’obiettivo fissato dalla CMN. Per il quarto anno consecutivo, si prevede che l’economia brasiliana cresca ad un tasso vicino o superiore al 3%.

“La combinazione tra mercato del lavoro robusto, politica fiscale espansiva e vigore nella concessione di credito alle famiglie continua a indicare un sostegno ai consumi e di conseguenza alla domanda aggregata”, sottolinea il verbale.

Dai verbali del Copom emerge che il mercato del lavoro esercita pressioni sui prezzi dei servizi

Una delle preoccupazioni della commissione per quanto riguarda il dinamismo del mercato del lavoro è l’aumento reale (superiore all’inflazione) dei salari negli ultimi mesi. I dati del progetto Salariometer, della Fundação Instituto de Pesquisas Econômicas (Fipe), mostrano che nei 12 mesi terminati a settembre si è verificato un aggiustamento reale mediano dell’1,3% dei salari.

“Poiché non vi è alcuna prova di un aumento significativo della produttività, tali incrementi potrebbero riflettere la pressione sul mercato del lavoro”, sottolinea il documento della BC. Alcune aree avrebbero già problemi di offerta di manodopera.

I direttori dell’autorità monetaria sottolineano che la crescita dei salari reali, se persistente e superiore agli incrementi di produttività, potrebbe riflettersi in un aumento dell’inflazione.

Un’altra riflessione è che un mercato del lavoro più forte contribuisce a influenzare un aumento del prezzo dei servizi, a causa di maggiori consumi. I direttori dell’istituto sottolineano che l’inflazione in questo settore rimane al di sopra del livello obiettivo. La combinazione di fattori ha un’importanza decisiva nei prezzi degli asset brasiliani.

I prezzi degli asset brasiliani mostrano maggiore volatilità e rischio dopo la riunione del Copom di fine settembre. L’autorità monetaria valuta che ci siano incertezze sia nello scenario interno che in quello esterno. “Uno scenario di maggiore incertezza globale e di movimenti più bruschi richiede maggiore cautela nella conduzione della politica monetaria interna”, sottolinea il documento.

Le incertezze sono evidenti anche all’estero

L’autorità monetaria valuta che ci siano incertezze anche all’estero. “Uno scenario di maggiore incertezza globale e di movimenti più bruschi richiede maggiore cautela nella conduzione della politica monetaria interna”, sottolinea il documento. La valutazione della BC è che sussistono rilevanti incertezze economiche e geopolitiche, soprattutto negli Stati Uniti e in Cina.

I dubbi sul ritmo della disinflazione e sul rallentamento dell’attività economica negli Stati Uniti, oltre alla possibilità di cambiamenti nella politica economica del paese, generano incertezza. La Cina si trova ad affrontare un rallentamento, ma le sue recenti misure fiscali e monetarie potrebbero fornire un certo sostegno alla crescita a breve termine.