Il debito pubblico aumenterà di 12 punti durante il governo Lula, prevede l’IFI

L’Istituto fiscale indipendente (IFI) prevede che il debito pubblico raggiungerà l’84,1% del PIL nel 2026. Ciò significa che il rapporto tra debito e generazione di ricchezza del paese potrebbe aumentare di 12,4 punti percentuali durante il terzo mandato del presidente Luiz Inácio Lula da Silva (PT) – a dicembre 2022 questa percentuale era del 71,7%.

Nell’agosto di quest’anno, il debito pubblico era pari al 78,3% del Pil e la previsione dell’IFI – organismo formalmente legato al Senato – è che chiuderà l’anno all’80%. Fino a giugno, la proiezione dell’IFI prevedeva che il debito avrebbe raggiunto il 78% del PIL, ma l’istituzione ha rivisto questa cifra al rialzo.

“Contribuiscono a questa revisione: (i) la recente traiettoria del debito; (ii) lo scenario di tassi di interesse in aumento; e (iii) l’aspettativa di un leggero peggioramento del disavanzo primario del settore pubblico consolidato per il 2024, ora allo 0,8% del Pil, a fronte di un deficit dello 0,7% del Pil previsto per giugno”, si legge in un rapporto pubblicato in ottobre.

HA Gazzetta del Popoloil direttore esecutivo dell’IFI, Marcus Pestana, ha affermato che l’escalation del debito pubblico è il principale sintomo del deterioramento e dell’insostenibilità del regime fiscale del paese.

“Il rapporto tra debito pubblico e Pil è considerato il principale termometro della salute fiscale di un Paese. Questa escalation del debito – che ha raggiunto il 51% del PIL nel dicembre 2013 e finirà quest’anno all’80%, con una tendenza al rialzo dell’82,2% e dell’84,4% nel 2025 e nel 2026; e, se non verranno attuate riforme strutturali, raggiungerà il 90% nel 2029 e il 100% del PIL nel 2034 – è il principale sintomo dell’insostenibilità del nostro quadro fiscale”, ha affermato.

Di seguito è riportato un grafico con le proiezioni IFI per il debito pubblico nei prossimi anni:

Il grafico mostra l’evoluzione del debito lordo delle amministrazioni pubbliche, secondo le proiezioni IFI (Foto: riproduzione / IFI)

Anche il Fondo monetario internazionale (FMI) prevede un aumento del debito pubblico. Per quest’anno, la proiezione è che raggiungerà l’87,6% – la discrepanza rispetto al calcolo IFI è dovuta alla metodologia utilizzata dal Fondo. Il FMI ritiene inoltre che il paese sarà in grado di pareggiare i propri conti solo nel 2027.

Secondo un rapporto del Fondo pubblicato in ottobre, “le prospettive fiscali per molti paesi potrebbero essere peggiori del previsto per tre ragioni: forti pressioni sulla spesa, una tendenza ottimistica nelle proiezioni del debito e un considerevole debito non identificato”.

Gli alti tassi di interesse e i deficit primari stimolano la crescita del debito pubblico

Uno dei punti evidenziati nel rapporto dell’Independent Fiscal Institution è che parte del debito, di fatto, è stata sfruttata dalle spese per interessi per rinnovare il debito pubblico.

Nel 2024, ad esempio, il debito pubblico è aumentato dell’equivalente di 3,8 punti percentuali del Pil. Secondo la Banca Centrale, questo aumento è dovuto principalmente all’inclusione degli interessi nominali (+5,6 pp), ma anche all’emissione netta di debito (+1,2 pp), alla svalutazione del tasso di cambio (+0,5 pp) e al riconoscimento del debito ( +0,2 pp). Ciò che ha impedito un incremento maggiore dell’indicatore è stata la crescita del Pil nominale, con un impatto di -3,6 pp sulla variazione del debito.​

L’emissione netta di debito ha a che fare con la necessità di coprire il divario nei conti primari. “Perché un governo ha bisogno di emettere nuove obbligazioni? Perché non produce un avanzo primario, perché se avesse un risparmio primario operativo, pagherebbe gli interessi con il risparmio formato con la differenza tra entrate e spesa primaria. Come spiega il governo sta producendo deficit primari, non ci sono soldi per pagare gli interessi e bisogna pagare gli interessi su più debito, quindi si emettono più obbligazioni”, ha spiegato.

Questo processo, dice il direttore dell’IFI, è un circolo vizioso: maggiore è il debito, maggiore è il premio richiesto dai finanziatori. Pertanto, il saldo negativo del risultato primario – che è entrate meno spese, senza tenere conto del pagamento degli interessi – porta ad un aumento dei tassi di interesse che finisce per generare un aumento del deficit nominale, che include il pagamento degli interessi.

I risultati negativi del governo rendono difficile la riduzione dei tassi d’interesse, come ha già sottolineato il presidente della Banca Centrale, Roberto Campos Neto. “In ogni momento della recente storia brasiliana, essere in grado di abbassare i tassi di interesse e convivere con tassi di interesse più bassi è associato a uno shock fiscale positivo. Non esiste armonia monetaria senza armonia fiscale. Questo è importante”, ha affermato durante l’evento di settembre. .

Il Brasile ha un debito pubblico più elevato rispetto ad altri paesi emergenti e all’America Latina

Pestana, dell’IFI, segna il 2014 come spartiacque per l’aumento più significativo del debito. Quell’anno iniziarono i cosiddetti “pedali fiscali”, la contabilità creativa del governo dell’allora presidente Dilma Rousseff (PT).

“La contabilità creativa stava deteriorando lo scenario fiscale. Il debito è tornato su una forte pendenza fino alla pandemia, ma già prima aveva questo trend di crescita. Era già passato dal 51,5% del Pil al 74,4% di fine 2019. E questo nel periodo in cui il boom delle materie prime era già finito e il Brasile aveva già fatto un sacco di stupidaggini sul fronte fiscale, nel 2014, 2015 e 2016”, ha commentato.

Per quanto riguarda l’attuale livello del debito brasiliano, che secondo alcuni è ancora al di sotto della media OCSE, Pestana ritiene che non ci sia paragone. Secondo il direttore esecutivo, in Giappone, ad esempio, il debito è pari al 210% del Pil, ma i titoli scadono in 40 o 50 anni e i tassi di interesse sono negativi.

La più grande economia del mondo, gli Stati Uniti hanno anche un debito maggiore di quello del Brasile, pari a oltre il 120% del PIL. Tuttavia, emettono la valuta principale del mondo e pagano tassi di interesse molto più bassi dei nostri.

Secondo il rapporto IFI, “il debito lordo pari all’84,7% del PIL, secondo i criteri del FMI, mette il Brasile in linea con il debito della zona euro, ad esempio, che ha raggiunto l’88,7% del PIL alla fine del 2023. Questo valore indica che il Paese è in una situazione vulnerabile agli shock, secondo gli studi del FMI visti in precedenza, che dimostrano che i paesi che effettuano la rinegoziazione del debito avevano un debito lordo medio tra il 70% e l’88% del PIL, al momento della ristrutturazione”.

Il documento richiama inoltre l’attenzione sulla mancanza di una solida pianificazione per la riduzione del debito pubblico brasiliano, contrariamente a quanto avviene nelle economie dell’Eurozona, che ne prevedono la riduzione a lungo termine fino a questa percentuale. Ed evidenzia che, secondo le regole attuali, il debito può essere spostato in avanti e al rialzo, ad ogni nuova proiezione.

“Anche le economie avanzate, che storicamente presentano condizioni macroeconomiche più favorevoli del Brasile, presentano un livello di debito lordo inferiore o in linea con quello osservato nel Paese (ad eccezione dei Paesi del G7), oltre ad avere piani di riduzione graduale del debito stock di debito, mentre il quadro nazionale intende solo stabilizzare il livello del debito, risultato che non è stato ancora raggiunto”, sottolinea il rapporto.