Sostenere gli effetti a lungo termine è spesso l’obiettivo più difficile per coloro che cercano di perdere peso. Stessa sfida affronta Novo Nordisk, il laboratorio danese che nel 2018 ha presentato Ozempic, l’iniettabile che ha rivoluzionato la lotta all’obesità. Sette anni dopo, con una capitalizzazione di borsa di 382 miliardi di dollari che la colloca come la più grande in Europa, questa azienda farmaceutica affronta la sfida di mantenersi in forma in un segmento che, sebbene abbia primeggiato, è ora pieno di nuovi concorrenti.
La pressione contro Novo Nordisk è raddoppiata lo scorso dicembre. I risultati di uno studio clinico di fase tre – una fase avanzata della ricerca – per il suo farmaco sperimentale Cagrisema hanno lanciato campanelli d’allarme: i pazienti trattati hanno sperimentato una riduzione media del 22,7% del loro peso corporeo dopo 68 settimane di trattamento. Il mercato ha interpretato questi dati come un fallimento per l’azienda, che scommetteva che questa nuova composizione – che aggiunge Carigilintide, un ormone che migliora il senso di sazietà e regola l’assunzione di cibo – sarebbe stata la grande evoluzione dopo i suoi grandi successi (Wegovy e Ozempic ), e che sarebbe pronto a raggiungere il mercato nel 2026.
“Cagrisema gioca un ruolo fondamentale nel futuro motore di crescita dell’azienda. Le aspettative erano alte, con il prezzo delle sue azioni più che raddoppiato tra il 2023 e la prima metà del 2024″, afferma Jakob Westh Christensen, analista di mercato presso la piattaforma di investimento eToro. L’impegno su questo nuovo farmaco è fondamentale nella strategia del gruppo danese per prendere nuovamente le distanze dalla concorrenza. Anche l’americana Eli Lilly, con le sue alternative Zepbound (per la perdita di peso) e Mounjaro (per il diabete), punta a guidare la nuova generazione di farmaci anti-obesità. Al momento, il retatrutide, sviluppato da Lilly, ha raggiunto un’efficacia del 24%, davanti a Cagrisema.
Fino ad ora, la sfida più grande che Novo Nordisk ed Eli Lilly dovevano affrontare era, al di là della loro rivalità, soddisfare l’enorme domanda di farmaci miracolosi per la perdita di peso. Ora, questo duopolio si trova ad affrontare altri 40 produttori che lavorano su alternative anti-obesità come Pfizer, AstraZeneca e Roche, tra gli altri. Man mano che appariranno più alternative, gli attuali leader saranno maggiormente sotto pressione per rendere i loro prodotti più efficaci o più facili da tollerare rispetto a quelli della concorrenza, cosa che diventerà sempre più difficile.
Nonostante il panico iniziale – quando sono stati presentati i risultati di Cagrisema il titolo è crollato del 29% in una sola seduta – soprattutto tra gli investitori al dettaglio che vedevano Novo Nordisk come una scommessa sicura in un mercato in crescita, la fiducia in un buon risultato degli sforzi è ancora lì. Per questo motivo la maggior parte delle raccomandazioni delle società di borsa continuano ad essere l’acquisto di azioni della società.
Effetti collaterali
“È vero che la perdita di peso è stata inferiore al 25% previsto dal mercato, essendo praticamente in linea con il prodotto di Eli Lilly”, commenta Ana Gómez Fernández, analista finanziaria di Renta 4. “Tuttavia, riteniamo che il fatto di avere 2- Una perdita di peso del 3% in più o in meno non sarà decisiva nella pratica clinica e si tratta ancora di una nicchia nascente con una grande domanda insoddisfatta”, aggiunge. E sottolinea ancora una domanda: l’azienda non ha riportato dati precisi sugli effetti collaterali del nuovo farmaco.
Sulla stessa linea concordano gli analisti di Deutsche Bank, che sottolineano che, come in ogni dieta, il segreto del successo può risiedere nei dettagli. “L’azienda ha utilizzato un disegno di dosaggio flessibile che lasciava alla discrezione dei pazienti sia la dose di mantenimento sia l’eventuale decisione di ridurre il dosaggio durante lo studio”, sottolinea la banca tedesca. Solo il 57% dei pazienti ha raggiunto la dose più alta, che secondo gli analisti ha creato una “disconnessione” tra le aspettative di efficienza del laboratorio e ciò che effettivamente accade nella pratica. Questa differenza, sottolinea JPMorgan, potrebbe richiedere più di due anni per essere risolta, il tempo necessario per nuovi studi.
Miriam Fernández, responsabile degli investimenti tematici di Ibercaja Gestión, sottolinea che, anche se Novo Nordisk “faticherà a riprendersi finché non riprenderà un ciclo virtuoso di risultati di studi clinici”, non dobbiamo dimenticare la natura del segmento in cui opera . “Il rischio idiosincratico delle aziende farmaceutiche legato al successo o al fallimento dei loro studi clinici aggiunge sempre volatilità, come è stato il recente caso di Cagrisema”.
I principali analisti sottolineano che, per il momento, vediamo solo la punta dell’”iceberg” del business legato alla perdita di peso. “Stiamo parlando di una nicchia che potrebbe superare i 100 miliardi di dollari nel 2030 e che è prevedibilmente la più grande nell’ambito delle aree terapeutiche delle aziende farmaceutiche”, precisa Gómez Fernández. Altri analisti sono ancora più ottimisti e vedono un potenziale che arriva fino a 200 miliardi, come nel caso della società Morningstar.
Questa crescita potenziale si aggiunge a due particolarità dell’azienda farmaceutica danese: la sua diversificazione e la sua proprietà. “Il trattamento dell’obesità rappresenta ancora poco più del 20% delle vendite totali dell’azienda, con la maggior parte dei ricavi provenienti dal trattamento del diabete”, sottolinea Christensen. D’altro canto, il mercato evidenzia anche che la Fondazione Novo Nordisk, che controlla il 77% dei voti e il 28% del suo capitale, garantisce stabilità e lascia l’azienda meno esposta alle corse a breve termine. Alla fine dell’anno, le azioni di Lilly erano valutate a 34,3 volte gli utili attesi, mentre quelle di Novo a 21,5 volte, rendendo l’azienda farmaceutica danese notevolmente più economica rispetto al suo rivale statunitense.
Ciò non significa che le minacce siano ancora presenti. “Da quando abbiamo lanciato Ozempic (negli Stati Uniti) nel 2018, il nostro prezzo è diminuito del 40%”, ha riconosciuto Lars Fruergaard Jørgensen, amministratore delegato dell’azienda farmaceutica, in un’apparizione davanti al Senato degli Stati Uniti, sotto la pressione dell’amministrazione democratica per la prezzo elevato dei medicinali. Ma anche il cambio d’inquilino alla Casa Bianca non significa assenza di problemi. “Gli effetti della conferma del candidato Robert F. Kennedy Jr. come Segretario della Sanità e dei Servizi Umani negli Stati Uniti sono ancora sconosciuti”, riconosce Fernández.