Dalla riduzione dei tipi all’acquisto del debito pubblico: gli strumenti della Fed per calmare i mercati | Mercati finanziari

I mercati cercano di adattarsi al colpo della nuova svolta economica di Donald Trump, che minaccia di invertire più di un secolo di globalizzazione. L’imposizione delle tariffe ha acceso gli allarmi nel mercato obbligazionario, ha indebolito il dollaro e ha costretto la Casa Bianca a ricordare. L’improvvisazione con cui l’amministrazione Trump sta danneggiando ulteriormente la fiducia degli investitori che vedono nella riserva federale la soluzione oltre ai problemi.

Giorni dopo il presidente dell’istituzione monetaria, Jerome Powell, ha riconosciuto che gli effetti economici delle tariffe saranno “significativamente più grandi del previsto”, venerdì scorso il direttore della Fed di Boston, Susan Collins ha affermato che l’agenzia sarebbe assolutamente preparata ad aiutare i mercati finanziari se la situazione fosse fuori controllo. Alcuni commenti che hanno contribuito a contenere il rimbalzo dei rendimenti e Wall Street hanno optato per scatenare i profitti. Il rilassamento dura all’inizio della settimana. Mentre gli operatori ipotizzano quali misura la banca centrale potrebbe attuare, il rendimento del debito a 10 anni riduce otto punti di base fino al 4,4% e il debito di 30 anni risale a circa sei punti di base fino al 4,8%. “Fed è un’istituzione chiave per mantenere la stabilità finanziaria ed economica del paese. Potrebbe intervenire sul mercato al fine di fornire stabilità finanziaria”, afferma Jaime Medem, direttore degli investimenti di Mirabaud Wealth Management in Spagna.

Riduzione del tipo

Il crollo del prezzo del debito e l’aumento dei rendimenti hanno aperto le porte a una possibile svolta nella politica monetaria. Alcuni investitori iniziano a scommettere su una diminuzione dei tipi, sebbene l’inflazione rimanga al di sopra dell’obiettivo. A differenza della BCE, il cui comando esclusivo è garantire l’inflazione, l’istituzione americana deve cercare la stabilità dei prezzi e il massimo impiego. In un ambiente di crescita inferiore e una maggiore inflazione come quella che prevede le principali case di analisi, le aziende, oltre a posticipare i loro piani di investimento, potrebbero essere costretti a rinunciare al lavoro. La creazione di posti di lavoro, che è riuscito a superare il forte aumento dei tipi degli ultimi anni, potrebbe iniziare a vacillare.

Storicamente, in tempi di crisi – come la pandemia o la caduta dei fratelli Lehman – la risposta immediata della Fed fu di tagliare i tipi in modo aggressivo. Ma poi l’inflazione era controllata. Oggi il tasso (2,4% a marzo) si è allontanato dai massimi registrati dopo lo scoppio della crisi ucraina, ma le minacce protezionistiche sono innanzitutto inflazionistiche e alcuni membri della Fed non sembrano disposti a fare lo sforzo per restituire il tasso alla soglia del 2%. Una settimana prima dell’annuncio della batteria tariffaria, le aspettative di inflazione a lungo termine sono salite al 4,4%, la più grande promozione in 32 anni.

Neel Kashkari, presidente della Fed di Minneapolis, è stato chiaro la scorsa settimana: “Il nostro obiettivo è mantenere sotto controllo l’inflazione”. In attesa della riunione di maggio, il mercato sconta già tre gocce di tipi quest’anno. Uno più del previsto dal comitato, sebbene al di sotto dei quattro che sono stati stimati a marzo, dopo il panico a causa della caduta del debito.

Riduzione del saldo e freno di acquisto di obbligazioni

Nella sua riunione di marzo, il Fed Open Market Committee (FOMC) ha già mostrato preoccupazione per le tensioni nel mercato monetario, proprio quando il debito federale si è avvicinato al soffitto. Sebbene il governo sia riuscito a evitare la chiusura amministrativa, la Banca centrale ha deciso di fermare la riduzione del suo saldo: è passata dal superamento di 25.000 milioni in titoli mensili a soli 5.000 milioni senza reinvestimento. Quel turno potrebbe essere solo il primo passo. Gli analisti di Amundi fanno un ulteriore passo avanti e sottolineano che se il debito a 10 anni (riferimento per il finanziamento mondiale) supera il 5% e i titoli di scadenza a 2055 superano il 5,25%, la Fed potrebbe annunciare un programma di acquisto di obbligazioni, uno strumento che utilizzato per l’ultima volta con la crisi Covidid.

Cinque anni fa, quando le autorità decretarono la paralisi delle economie e il mercato dei capitali fu bloccato di fronte a gravi problemi di liquidità, Powell annunciò l’acquisto illimitato e durante il periodo necessario delle attività. Emergenza, la Fed ha approvato l’acquisizione di 700.000 milioni di dollari in debito pubblico e privato per ridurre gli interessi e garantire la stabilità finanziaria. In un’intervista con Bloomberg, il direttore degli investimenti di Amundi, Vincent Mortier, afferma che, se il debito e il dollaro perdono lo status di rifugio, gli Stati Uniti saranno dedicati all’aumento degli acquisti di debito per coprire i loro deficit commerciali.

Liquidità bancaria

Con lo scoppio pandemico, la Federal Reserve, in sintonia con il resto delle banche centrali, annunciò programmi di liquidità di emergenza per sostenere la valuta e impedire alla recessione di diventare una crisi finanziaria di dimensioni ancora maggiori. Sono stati attivi oltre 20 anni fino a quattro programmi: il meccanismo di liquidità del documento commerciale, il meccanismo di credito dell’operatore primario, il meccanismo per la liquidità dei fondi comuni di investimento del mercato monetario e il programma di protezione dei pagamenti. Nel 2023, in coincidenza con il fallimento della Silicon Valley Bank, Jerome Powell progettò un programma di finanziamento bancario a termine per contenere l’emorragia. La scorsa settimana, in coincidenza con i momenti di maggiore tensione nel mercato del debito, il segretario del Tesoro, Scott Besent, ha sollevato l’idea di rendere gli standard di capitale più flessibili per consentire alle banche statunitensi di acquistare più obbligazioni statali.

Sebbene la scorsa settimana la redditività del debito a 10 ha sperimentato un grande salto dal 2001, gli analisti UBS ritengono che i differenziali del credito non abbiano ancora raggiunto livelli che richiedono l’intervento della Fed. “Gli attuali indicatori non suggeriscono alcuna giustificazione immediata per l’intervento”, aggiunge. Secondo i calcoli dell’entità, in modo che Powell prenda lettere nella questione, i differenziali del debito americano di alta qualità dovrebbero caricare circa 200 punti base sopra le obbligazioni del tesoro e le obbligazioni spazzatura 720 punti base per la banca centrale per agire, rispetto a 113 e 419 punti di base registrati nei giorni scorsi. “La flessibilità quantitativa e del credito rende restritti i differenziali del credito, ma gli acquisti diretti sono più efficaci”, si distinguono dall’entità svizzera.