Carmignac avverte: “Il mercato vede che la Francia è un potenziale problema per l’euro” | Mercati finanziari

“La fine della corsa gratis.” Così il manager francese Carmignac sintetizza l’attuale situazione economica e finanziaria della Francia, impantanata in una crisi di governance che rischia di innescare ulteriormente un deficit pubblico che gli investitori non sono più disposti a ignorare. La società, punto di riferimento francese nella gestione patrimoniale indipendente, è stata molto critica oggi nel presentare le prospettive per il 2025 e ha sottolineato il potenziale che la crisi politica che attraversa il paese potrebbe danneggiare la credibilità del progetto europeo in il volto degli investitori. “Non è solo una questione della Francia. Il mercato si rende conto che si tratta di un potenziale problema per l’euro nel suo insieme”, avverte Raphaël Gallardo, capo economista del gestore.

Come ha spiegato Gallardo, “la crisi del bilancio francese conferma 25 anni di fallimento del meccanismo di sorveglianza fiscale, condizione indispensabile per un’unione monetaria sostenibile”. Infatti, il deficit pubblico francese salirà quest’anno al 6,2% del Pil, ben lontano dal 3% richiesto da Bruxelles, che a giugno aveva aperto un dossier con Parigi per deficit eccessivo. Il mancato rispetto della disciplina fiscale da parte della Francia si è già verificato in passato, il suo deficit è stato costantemente superiore al 3% dal 2007 al 2017. Ma è ora che il debito sovrano francese subisce il rifiuto degli investitori di fronte alle difficoltà dell’attuale primo ministro Michel Barnier nell’attuazione dei bilanci con cui intende ridurre il deficit nel 2025 almeno al 5%. Una crisi politica che potrebbe aggravarsi se questo pomeriggio l’Assemblea nazionale francese approverà la mozione di censura che potrebbe rovesciare Barnier.

A Carmignac non prevedono che l’attuale crisi parlamentare finirà per causare le dimissioni del presidente della Repubblica Emmanuel Macron, ma prevedono un lungo periodo di incertezza politica e dubitano della capacità della Francia di correggere il proprio squilibrio di bilancio. Evidenziano quindi il rischio che la crisi politica francese finisca per danneggiare la credibilità del progetto europeo e diffondere la sfiducia degli investitori nei confronti della moneta unica. A tal fine, forniscono un esempio di come lo spread del titolo francese a 10 anni rispetto a quello tedesco si sia ampliato nelle ultime settimane fino a superare gli 80 punti base. D’altro canto, il mercato ora richiede un rendimento più elevato dai titoli tedeschi rispetto a quelli danesi, che non fanno parte della zona euro.

Gallardo ha inoltre ricordato che se non ci sarà un impegno politico per ridurre il deficit, la BCE non potrà attivare nessuno dei suoi programmi di acquisto di debito sovrano a favore della Francia, nemmeno su base specifica. E ha sottolineato che, a differenza degli Stati Uniti, che sostengono anch’essi un deficit elevato che potrebbe salire alle stelle sotto Donald Trump, la Francia non ha la capacità da sola di abbassare i tassi o svalutare la propria valuta. Carmignac sottolinea inoltre l’elevata percentuale del debito sovrano francese nelle mani di investitori stranieri, pari al 54,6%, che lo rende più vulnerabile. La percentuale è superiore al 41,9% nel caso della Spagna o al 29,8% in Italia.

Il gestore prevede che se Barnier dovesse cadere nel voto di fiducia, il premio di rischio francese potrebbe salire a 100 punti base. E nel caso in cui Macron si dimettesse e indicesse elezioni presidenziali anticipate, si prevede che gli spread si sposteranno verso i 150 punti base.

Secondo Carmignac, nel 2025 il rischio politico sarà molto presente sui mercati finanziari. E può condizionare l’azione delle banche centrali. Nel caso della BCE, il manager prevede già che dovrà accelerare i tagli dei tassi di interesse nella zona euro e prevede un taglio di mezzo punto nel secondo trimestre del 2025.

Secondo Gallardo, Donald Trump sarà il grande fattore di disturbo nell’economia e negli investimenti per il prossimo anno. Sebbene il manager si aspetti che il suo effetto iniziale sia positivo, con un miglioramento della fiducia grazie alle promesse di deregolamentazione e tagli fiscali, dalla prima metà del 2025 Trump dovrà reagire agli effetti negativi delle sue politiche. Così, i dazi e l’espulsione degli immigrati porteranno più inflazione, alla quale si potrebbe reagire promuovendo tagli fiscali ma, secondo il manager francese, dovrà anche “affrontare l’ostilità del mercato obbligazionario”. “Come Franklin D. Roosevelt, Nixon o Reagan, può provare a ricreare un certo spazio politico indebolendo il dollaro o imponendo la repressione finanziaria sugli investitori nazionali ed esteri”, spiega il manager.

Il mercato azionario statunitense concentra la maggior parte dell’esposizione di Carmignac alle azioni. Ciononostante, e in un contesto che descrive come un “enorme shock di incertezza”, il gestore consiglia la diversificazione geografica e sottolinea le opportunità che presentano anche alcune società europee, sia per una valutazione interessante che per modelli di business non legati al mercato. ciclo economico.