Gli analisti di Alantra sono diventati tra i più critici nei confronti dell’offerta pubblica di acquisizione di Sabadell da parte di BBVA. La società di investimento esorta BBVA a migliorare il rapporto di cambio dell’operazione del 20% se manterrà la sua offerta di scambio di azioni e non includerà una parte in contanti. “Ci aspettiamo che la correlazione con lo scambio di azioni BBVA (e la relativa volatilità messicana) si interromperà una volta che il mercato riconoscerà un valore migliore per Sabadell come entità indipendente, e ci opponiamo allo scambio di azioni a meno che BBVA non migliori la sua offerta del 20%”, si legge un rapporto rilasciato dal suo dipartimento di analisi.
Nonostante il forte rialzo registrato da Sabadell lo scorso anno in borsa, pari al 69%, gli analisti di Alantra vedono la possibilità che la società continui il suo rally rialzista e aumenti il prezzo obiettivo del 6% a 2,55 euro per azione, il che le conferisce un potenziale del 32%. Secondo Alantra, dallo scorso aprile – momento in cui BBVA ha presentato la sua proposta di fusione – le azioni di Sabadell hanno guadagnato l’11% in Borsa, leggermente al di sopra di CaixaBank e Bankinter e in linea con il settore europeo. Tuttavia, commentano, le azioni BBVA sono scese del 10%, rispetto al taglio del 7% di Santander. “La scarsa performance del BBVA rispetto a Santander è in gran parte spiegata dalla maggiore volatilità del tasso di cambio e del premio di rischio in Messico dalle elezioni presidenziali del 2024.”
Secondo Alantra, BBVA ha offerto agli azionisti di Sabadell un premio del 30% che è stato ridotto al 4,5% “Dovremmo aspettarci che il premio diventi negativo se il mercato vede un valore migliore nella storia di Sabadell, costringendo BBVA a migliorare la sua offerta o a ritirarsi, ” commentano.
Aumentano così i loro consigli dal buy allo strong buy e stimano che la banca potrebbe aumentare la remunerazione dei suoi azionisti dai 2,9 miliardi precedentemente previsti a un range compreso tra 3.000 e 3.200 milioni nella presentazione dei conti di fine anno 2024 In tal caso, commentano che il loro prezzo indicativo potrebbe salire a 2,91 euro per azione. Inoltre, si aspettano che l’entità recuperi i propri programmi di riacquisto di azioni proprie a partire da marzo. Francisco Riquel, l’esperto che ha firmato il rapporto, sottolinea che Sabadell offrirà un rendimento del 25% agli azionisti per il prossimo anno e mezzo. Secondo i dettagli, l’entità possiede la maggiore eccedenza di capitale della banca spagnola, nonostante distribuisca il 60% dei profitti tra gli investitori. In questo senso, Alantra sottolinea che se il mercato percepisse più valore in Sabadell in modo indipendente, il premio potrebbe diventare negativo
Inoltre, l’analista spiega che, nonostante il nuovo contesto di tassi di interesse più bassi verso cui è diretta la politica monetaria della Banca Centrale Europea, Sabadell riuscirà a mantenere il suo margine di interesse, grazie al portafoglio di prestiti alle piccole e medie imprese ( un segmento che offre più redditività del credito ai privati e in cui l’entità è leader nel mercato spagnolo). Allo stesso modo, si prevede che i prezzi monetari più bassi aumenteranno la produzione di credito del 3% e che l’entità dovrà affrontare meno spese a causa della tassa bancaria speciale. “Sabadell ha migliorato le sue previsioni in tre occasioni e vediamo la possibilità di un altro aumento delle previsioni di consenso per il 2025 e il 2026. Ciò supporta la nostra opinione secondo cui BBVA deve rivedere la sua offerta, poiché il premio attuale sottovaluta le prospettive di redditività autonome di Sabadell. e il miglioramento dei fondamentali dal lancio dell’offerta”, aggiungono.
In attesa che la CNMC emetta il suo parere nella fase 2, Alantra ritiene che BBVA ritirerà la sua offerta se la CNMC imporrà misure severe, ma in caso contrario si aspetta che l’offerente migliori la sua offerta. “Se la CNMC costringesse BBVA a ritirarsi, speriamo che prevalgano i migliori fondamentali di Sabadell e la maggiore redditività per gli azionisti”, commentano gli analisti.
Nei mesi scorsi Alantra aveva già pubblicato altri rapporti in cui criticava aspramente l’operazione. Lo scorso maggio aveva anticipato che si sarebbe trattato di un’operazione “lunga, ostile e piena di incertezze” e già a settembre aveva raccomandato a BBVA di ritirare l’offerta se la CNMC avesse posto condizioni alla fusione.