Delivery Hero perde più del 70% del suo valore da quando ha acquistato Glovo tre anni fa | Aziende

Delivery Hero festeggia tre anni da quando ha iniziato a controllare la quota di maggioranza di Glovo, la piattaforma spagnola di food delivery. Era la fine del 31 dicembre 2021, nel pieno della notte di Capodanno, quando il gruppo tedesco confermava in un comunicato l’acquisizione di un pacchetto che raggiungeva l’83% delle azioni, da una precedente posizione del 44%, attraverso uno scambio di titoli.

Tre anni dopo, il bilancio di questa acquisizione non è stato dei più positivi per nessuna delle due parti coinvolte, ma soprattutto per Delivery Hero. Il 30 dicembre 2021, ultimo giorno con mercato aperto prima dell’annuncio dell’acquisizione, i suoi titoli sono stati quotati al prezzo di 98 euro, portando la capitalizzazione di mercato a sfiorare i 24,6 miliardi di euro. Oggi sono quotati sotto i 30 euro e il loro valore di mercato supera appena gli 8 miliardi, il che implica una svalutazione di 16.600 milioni da allora. Inoltre, nei due anni e mezzo successivi al rilevamento, le perdite nette sono salite a 6 miliardi. Glovo non è stato l’unico colpevole, ma ha contribuito: nel 2022 ha perso 412 milioni e per il 2023 ha stimato numeri rossi in 210, oltre ai peggioramenti ad esso legati.

Il calo del prezzo di Delivery Hero è stato drastico già dopo le prime settimane del 2022, e di fatto ha influito sui termini dell’operazione stessa. Si chiuse formalmente il 4 luglio dello stesso anno, con l’acquisizione definitiva di una quota del 50,3% di Glovo. Poiché il prezzo è legato al valore delle azioni di Delivery Hero, il costo di quell’acquisto è stato di 397,3 milioni, valutando al 100% solo 800, quando il valore di quel pacchetto nel giorno dell’annuncio era il doppio. In totale Delivery Hero ha sborsato 998 milioni per arrivare al 94,5% di Glovo, percentuale che oggi supera il 99%. L’azienda catalana ha raggiunto valutazioni di 2.000 milioni di euro nei suoi ultimi finanziamenti, mesi prima di essere acquisita, nonostante non abbia mai realizzato profitti. Le promesse di rapida crescita e leadership di mercato superavano qualsiasi parametro di redditività.

Problemi

Solo un mese e mezzo dopo il 31 dicembre 2021, Delivery Hero aveva già perso il 50% del suo valore di borsa. L’acquisizione di Glovo è coincisa con una riduzione delle previsioni per l’intero 2022, e una stima di perdite operative per la società spagnola di 330 milioni di euro.

A quel tempo, la situazione occupazionale dei fattorini Glovo era già problematica per l’azienda spagnola, e quindi per quella tedesca. IL legge del cavaliereche conferisce loro lo status di dipendenti e non di lavoratori autonomi, come ha difeso Glovo, è entrata in vigore settimane prima di Capodanno 2021. In precedenza, l’azienda fondata da Óscar Pierre e Sacha Michaud aveva già subito sanzioni da parte dell’Ispettorato del lavoro per i suoi contratti modello. “Siamo sempre stati disposti a rispettare le normative vigenti in tutti i mercati in cui operiamo e investiamo molto tempo nel contatto con i ministeri e le parti interessate di ciascun paese”, ha detto Pierre agli analisti durante la conferenza in cui Delivery Hero e Glovo hanno spiegato l’operazione, nella quale hanno difeso il fatto che l’azienda rispetta la nuova legislazione.

Tuttavia, questo ha rappresentato un ostacolo significativo nell’investimento di Delivery Hero. Nei suoi conti del 2022, il gruppo tedesco ha già menzionato il rischio rappresentato dalle minacce legali che Glovo ha dovuto affrontare dopo l’applicazione della legge sui rider, senza tuttavia fornire cifre. Sì, lo ha fatto alla fine della prima metà del 2023: gli costerebbe tra i 200 e i 400 milioni riclassificare i suoi cavalieri da autonomo a dipendente. Da lì, il conto non ha smesso di crescere. Poi ne ha aggiunti tra i 30 e i 45 milioni ogni trimestre, fino a raggiungere una stima di 550 milioni. Importo che non è mai stato accantonato in quanto la sua esecuzione non è stata ritenuta probabile.

In questa spirale di numeri, Delivery Hero ha lanciato la sua prima richiesta di aiuto alle autorità spagnole. “Siamo impegnati a collaborare con il governo spagnolo per trovare una soluzione che funzioni per tutte le parti coinvolte”, ha dichiarato la società alla fine del 2023. “Vorremmo trovare una soluzione per tutte le parti, di cui siamo tutti soddisfatti. Non vogliamo continuare sulla strada del contenzioso”, ha dichiarato quest’estate il suo amministratore delegato, Niklas Otsberg.

La soluzione, ancora da attuare, non è stata altro che la conversione di quasi 15.000 fattorini Glovo in dipendenti, come annunciato dall’azienda all’inizio di dicembre, e che Delivery Hero deve pagare. Il costo può raggiungere i 770 milioni, come ha riconosciuto la stessa azienda. Nei conti del 2023 figurava già l’impegno a fornire sostegno finanziario a Glovo fino a maggio 2025 “per coprire” le perdite operative previste e alcuni imprevisti dovuti a rischi legali”, sebbene a quel tempo questa spesa straordinaria non fosse sul tavolo. La conversione inciderà per 100 milioni sull’ebitda 2025 di Glovo, che nonostante tutto si prevede positivo.

Ma le cattive notizie non arrivano mai sole. Dopo aver annunciato una perdita netta di 2.305 milioni nel 2023, Delivery Hero ha annunciato un accordo per vendere la propria attività a Taiwan a Uber per una cifra di 950 milioni di dollari, circa 880 milioni di euro. L’accordo prevedeva anche l’impegno ad acquistare da parte di Uber le azioni del proprietario di Glovo per quasi 300 milioni. Un’operazione che ha rappresentato una buona bombola di ossigeno rimasta in aria dopo il rifiuto delle autorità garanti della concorrenza taiwanesi. Sì, è riuscita a quotarsi in borsa con il 20% della sua controllata emiratina Talabat, per circa 2 miliardi.

Delivery Hero, dopo i risultati del terzo trimestre, punta a chiudere il 2024 con un EBITDA di circa 725 milioni, e una generazione di cassa compresa tra 50 e 100 milioni, oltre a un aumento del volume delle transazioni tra il 7% e il 9%.