aumento di Selic e lascito di autonomia

Il presidente della Banca Centrale, Roberto Campos Neto, si dimette dal suo incarico in un momento in cui il tasso di interesse di base è in aumento. Il mandato scade il 31 dicembre, quando sarà sostituito dall’attuale direttore della Politica monetaria, Gabriel Galípolo, nominato dal presidente Luiz Inácio Lula da Silva (PT).

Nella sua ultima riunione a capo del Comitato di politica monetaria (Copom), questo mercoledì (11), Campos Neto e altri otto direttori dovranno approvare un nuovo aumento del Selic, attualmente all’11,25% annuo.

Le scommesse degli analisti si concentravano su un aumento di 0,75 punti percentuali (pp), ma sono state rafforzate dopo l’impennata dei tassi di interesse futuri negli ultimi giorni e ora puntano a un aumento di 1 pp.

I dati pubblicati martedì (10) dall’Istituto brasiliano di geografia e statistica (IBGE) confermano la necessità di restrizioni monetarie. L’indice generale dei prezzi al consumo (IPCA) di novembre è salito dello 0,39%, accumulando un aumento del 4,87% nell’arco di 12 mesi, al di sopra del tetto obiettivo di inflazione.

Si tratta della variazione più grande dell’IPCA accumulata da settembre 2023, quando l’aumento è stato del 5,19%. Per l’anno, l’aumento cumulato è del 4,29%, già vicino al limite massimo del margine di tolleranza dell’indice per il 2024, pari al 4,50%.

Se confermato, l’aumento dei tassi di interesse da parte del Copom riaffermerà l’indipendenza dell’autorità monetaria di fronte alle pressioni politiche subite da Campos Neto dall’inizio dell’amministrazione del PT. L’economista è il bersaglio principale degli attacchi di Lula e del PT, che spingono per una riduzione dei tassi di interesse. Numerosi sono stati gli aumenti di tono del presidente contro la gestione di Campos Neto, che ha già definito “questo cittadino” e accusato di “sabotare il Paese”.

Campos Neto è stato il primo presidente della BC sotto il regime di autonomia dell’istituzione, concessa dalla legge approvata nel 2021, sotto il governo di Jair Bolsonaro (PL). La normativa prevedeva un mandato fisso di quattro anni per il presidente e i direttori della BC, che non coincide con quello del Presidente della Repubblica.

Il suo legame con il governo precedente e il suo allineamento con le agende liberali non sono mai stati dimenticati dai sostenitori del PT. A suo sfavore ha pesato anche il fatto di essere andato a votare nel 2022 indossando la maglia della squadra brasiliana, interpretato come un sostegno alla rielezione di Bolsonaro. In seguito ha detto di essersi pentito del gesto.

Gleisi Hoffmann, presidente del PT, lo ha ripetutamente accusato di condurre la politica monetaria con un pregiudizio ideologico. L’ultimo attacco è avvenuto martedì (10), quando ha dichiarato che il Comitato di politica monetaria della Banca centrale (Copom) è l’obiettivo del “terrorismo” per aumentare il tasso di interesse di base.

“Alla vigilia dell’ultimo Copom presieduto da Campos Neto, il terrorismo aumenta per aumentare ancora di più il tasso di interesse indecente. Il Pil cresce sopra le previsioni, crescono anche l’occupazione e i redditi, le entrate crescono, l’inflazione è nei limiti di un obiettivo esageratamente rigido, buone riserve, ma i media parlano solo di ‘rischio fiscale’”, scrive il deputato ai social media.

La tesi del PT è che l’attuale livello dei tassi di interesse influisce direttamente sulla crescita economica e che il prodotto interno lordo (PIL) e gli indicatori occupazionali giustificano una riduzione, piuttosto che un aumento.

“Tutti sanno che l’aumento dei tassi di interesse, in questo momento, non farà altro che esercitare pressione sul debito pubblico e compromettere l’attività economica, ma agli speculatori e ai loro portavoce non interessa il Paese. Disegnano uno scenario che favorisce il peggio, per porre fine al ciclo di terrorismo di Campos Neto, al servizio del mercato”, ha aggiunto.

Per la maggior parte degli economisti, la crescita dell’economia è guidata dai trasferimenti pubblici, attraverso programmi di assistenza, e non dall’aumento della produttività. Oltre ad essere insostenibile nel lungo termine, l’aumento “anabolizzato” dei consumi genera inflazione della domanda.

La traiettoria discendente del Selic, iniziata nel 2023, si è interrotta a giugno, ai primi segnali di pressione inflazionistica. La decisione è stata criticata da Lula. “Abbiamo solo una cosa che non va bene in questo paese: è il comportamento della Banca Centrale. Questa è una cosa che non va bene. Un presidente che ha un lato politico, che lavora per danneggiare il paese. Non c’è spiegazione per questo il tasso di interesse è così com’è”, ha dichiarato a volte il membro del PT.

A settembre, con il peggioramento delle aspettative dei mercati finanziari, è ripreso il ciclo rialzista. Da allora, lo scenario non ha fatto altro che peggiorare, con una crescente sfiducia nel rispetto da parte del governo degli obiettivi del quadro fiscale.

Inoltre, il pacchetto di tagli alla spesa annunciato all’inizio di dicembre, ritenuto insufficiente a contenere l’aumento del debito pubblico, è bloccato al Congresso.

Roberto Campos Neto ha una carriera segnata dall’esperienza nel settore finanziario. Carioca, ha conseguito un master in Economia presso l’Università della California. Ha iniziato la sua carriera presso il Banco Bozano Simonsen, poi acquistato da Santander, dove ha lavorato per quasi due decenni.

Nella filiale brasiliana della banca spagnola, Campos Neto è stato responsabile del trading, membro del consiglio esecutivo della banca d’investimento in Brasile e nel mondo, oltre ad essere responsabile della tesoreria globale per le Americhe, incarico che ha ricoperto nel 2018 quando ricevette l’invito a prendere in consegna la BC.

La sua nomina alla BC era in linea con l’agenda di incoraggiamento della concorrenza difesa dall’allora ministro dell’Economia, Paulo Guedes.

Fin dall’inizio, l’economista ha predicato l’importanza dell’autonomia per l’autorità monetaria, bandiera già difesa da suo nonno, Roberto Campos, icona del liberalismo brasiliano e nonno del presidente della BC.

“Crediamo che una Banca Centrale autonoma sarebbe meglio preparata a consolidare i recenti guadagni e a fare spazio ai nuovi progressi di cui il Paese ha così disperatamente bisogno”, ha affermato Campos Neto alla cerimonia di inaugurazione del marzo 2019.

La preoccupazione sulla questione era già cresciuta durante il governo di Dilma Rousseff (PT), quando episodi di sottomissione della Banca Centrale – allora presieduta da Alexandre Tombini – agli interessi dell’Esecutivo hanno attirato l’attenzione.

Campos Neto lascia la Banca Centrale riconosciuta dal mercato finanziario e dai suoi pari. È stato eletto “Miglior banchiere centrale dell’America Latina e dei Caraibi” da LatinFinance per tre anni consecutivi.

Sotto la sua guida, la Banca Centrale ha accumulato altri 35 premi, tra cui quello di Banca Centrale dell’Anno 2024, assegnato dalla rivista Central Banking.

“Roberto Campos Neto ha sempre avuto attitudini tecniche come direttore della BC”, afferma Volnei Eyng, amministratore delegato della società di gestione Multiplike.

Anche la difesa dell’autonomia è l’eredità più grande. “[Campos Neto] ha difeso magistralmente l’indipendenza dell’istituzione e ha guidato con successo il processo di disinflazione del Paese, creando al tempo stesso le condizioni per mantenere una crescita economica al di sopra delle aspettative del mercato”, afferma Felipe Vasconcellos, partner di Equus Capital.

Per Jefferson Laatus, capo stratega del Gruppo Laatus, ha avuto un mandato guidato dalla “coerenza”: “Penso che Campos Neto sia stato il presidente più indipendente in tutti i miei 24 anni di storia nel mercato. Non ha mai ceduto alle pressioni politiche”.

Altri momenti salienti del suo lavoro alla guida dell’istituzione riguardano l’agenda tecnologica, come il lancio di Pix, nel 2020, che si è già affermato come il metodo di pagamento più utilizzato dai brasiliani. L’avanzata del finanza aperta e lo sviluppo di Drex, la moneta digitale del reale.

Ci sono stati anche momenti di attrito. Il più grande di essi ha cominciato a essere progettato nel 2020, durante la pandemia di Covid-19. Per mantenere forte l’economia, il Copom ha ridotto drasticamente il tasso di base (Selic), che ha raggiunto il 2% annuo, il livello più basso della storia.

Si è trattato di una strategia audace, criticata dagli analisti, che ha dovuto essere rivista in seguito, quando la BC ha avviato un lungo ciclo di stretta monetaria per contenere l’inflazione.

L’escalation dei tassi è iniziata nel marzo 2021, sempre durante il governo Bolsonaro. Dopo 12 rialzi consecutivi, il Selic ha raggiunto il 13,75% annuo. Rimase così per 12 mesi, fino all’agosto del 2023, durante il governo Lula.

Campos Neto si è sforzato di mantenere i tassi di interesse elevati per tutto il tempo necessario a contenere l’inflazione, subordinando l’inizio della riduzione dei tassi a una proposta completa di regola fiscale, fornita con il quadro fiscale.

I tagli di Selic sono iniziati a ritmo lento. Solo nell’agosto 2023, una volta superate le pressioni inflazionistiche, la BC ha iniziato a ridurre il tasso. Per tutto il periodo, la politica monetaria è stata al centro dell’attenzione, subendo pressioni sistematiche. Gleisi Hoffmann, tra gli attacchi, ha accusato il presidente della BC di ridurre i tassi d’interesse “in un filo d’aria”.

Ci sono stati sei tagli consecutivi di 0,5 punti percentuali, fino a quando il Selic ha raggiunto il 10,75% nel marzo 2024. A maggio, il calo è stato di 0,25 punti, fissando il tasso all’attuale 10,5%, in una divisione decisionale che ha rafforzato il sentiment del mercato e scoraggiato le aspettative di inflazione. .

La divisione sull’entità del taglio ha intensificato le speculazioni sull’ingerenza politica nel consiglio della BC. I cinque consiglieri nominati da Bolsonaro – con il voto decisivo di Campos Neto – erano favorevoli a un taglio di 0,25 punti, e i quattro nominati da Lula – compreso Galípolo – difendevano un maggiore allentamento, di 0,5 punti. I verbali del Copom hanno cercato di spiegare le differenze, ma lo sforzo è stato grande.

A giugno, il rumore politico causato dalla revisione dell’obiettivo del quadro fiscale per il 2025 ha segnato un indebolimento del ministro delle Finanze, dimostrando l’esaurimento della strategia del governo di promuovere il risanamento dei conti esclusivamente dal lato delle entrate.

Di fronte al peggioramento dei conti pubblici, la BC ha interrotto in giugno la caduta dei tassi d’interesse con una decisione unanime del Copom che ha significato sollievo per il mercato, sconfitta per Lula e vittoria per il presidente della BC.

Nell’ultimo periodo del suo mandato, Campos Neto si è impegnato anche in un’altra iniziativa che ha intensificato la rabbia del governo. Ha sostenuto pubblicamente una proposta di emendamento alla Costituzione che garantisce l’autonomia finanziaria alla Banca Centrale.

La PEC, attualmente all’esame del Senato, trasformerebbe la BC da ente federale legato, ma non subordinato, al Ministero delle Finanze, in azienda pubblica con carattere speciale e personalità giuridica di diritto privato.

Campos Neto ha sostenuto che, nella situazione attuale, la Banca Centrale corre il rischio di rimanere asfissiata dal punto di vista finanziario e di bilancio.

Con la sua partenza a partire da gennaio, Lula e il PT sperano in tempi meno difficili per il futuro. In una risoluzione della Direzione Nazionale, venerdì (6), il PT ha ribadito la sua speranza, affermando che l’arrivo di Gabriel Galípolo alla presidenza della BC “dovrebbe garantire che le future politiche monetarie siano allineate con gli obiettivi di crescita inclusiva e sostenibile del il governo Lula”.

Per ora Galípolo si è distinto per essersi allineato alle posizioni di Campos Neto nelle deliberazioni. Ma i riflettori saranno puntati sul prossimo incontro sotto la sua presidenza.

“Il numero di scarpe che Gabriel Galípolo dovrà indossare per eguagliare Campos Neto non è piccolo”, riassume Vasconcellos, di Eqqus Capital. “Tutte le indicazioni che abbiamo ricevuto finora indicano che manterrà i suoi impegni per il controllo dell’inflazione e l’indipendenza del governo, il che significa che non avrà un lavoro facile”.