UBS BB prevede un Selic al 13,5% a marzo ed esclude tagli dei tassi da parte della BC nel 2025
Secondo un’analisi di UBS BB, il pacchetto fiscale presentato dal governo non dovrebbe essere sufficiente a contenere l’inflazione e le aspettative non ancorate, e di conseguenza non dovrebbe agevolare il lavoro della politica monetaria della Banca Centrale (BC).
Gli analisti delle banche d’investimento sottolineano quindi che il Comitato di politica monetaria (Copom) potrebbe premere l’acceleratore nella prossima riunione, alzando il Selic – il tasso di interesse di base del paese – di 0,75 punti percentuali, al 12% annuo.
Il ritmo dovrebbe essere mantenuto nelle prime due riunioni del 2025 del collegiale – a gennaio e marzo –, portando il Selic al 13,5% alla fine del 1° trimestre dell’anno. Si tratterebbe del livello più alto raggiunto dai tassi di interesse dall’agosto 2023, quando la BC ridusse il tasso dal 13,75% al 13,25%.
La valutazione degli economisti BB di UBS è che l’annuncio, che avrebbe dovuto essere un “colpo contro le aspettative negative”, si è rivelato controproducente.
Questo perché, oltre al pacchetto da 70 miliardi di R$ giudicato insufficiente per raggiungere la sostenibilità del debito pubblico, sono state annunciate misure di contenimento fiscale parallelamente all’esenzione dall’imposta sul reddito (IR) per i contribuenti che ricevono fino a 5mila R$ al mese.
Con l’aumento delle incertezze, UBS BB prevede un’accelerazione del tasso di cambio e dell’inflazione per il prossimo anno. Le aspettative degli economisti sono per un dollaro quotato a 6 R$ alla fine del 2024 e 2025, mentre la proiezione dell’inflazione alla fine del prossimo anno è stata aumentata dal 3,5% al 4%. UBS BB ritiene pertanto che non sarà più plausibile ridurre i tassi d’interesse fino all’inizio del 2026.
“Abbiamo avuto dei tagli [de juros] nelle nostre previsioni a causa delle nostre aspettative di inflazione inferiori per il prossimo anno. Ora, il tasso di cambio ha ulteriormente guidato l’aggiustamento dei prezzi relativi, spingendo la nostra aspettativa del primo taglio all’inizio del 2026. La nostra nuova previsione di inflazione è troppo alta per poter prevedere tagli dei tassi il prossimo anno”, sottolineano gli economisti nel rapporto .
“Questo aggiustamento del prezzo relativo è ancora valido, ma compensato da altri fattori. La BC potrebbe essere in grado di tagliare i tassi se lo scenario fiscale non peggiora ulteriormente nel 2025. [Mas,] la politica monetaria è sovraccarica. A nostro avviso, la politica monetaria sta sopportando il peso di una politica fiscale allentata, che viene aggiustata meno di quanto dovrebbe. Ci stiamo avvicinando alla dominanza fiscale”.
