Le tensioni geopolitiche spingono i titoli della difesa europea sul mercato azionario a livelli mai visti prima | Mercati finanziari

Il surriscaldamento delle tensioni geopolitiche globali, con il conflitto aperto tra Russia e Ucraina, il confronto tra Israele e Hamas nei diversi scenari del Medio Oriente, il futuro dell’Europa e le tensioni nel Pacifico stanno avendo un effetto diretto sui mercati. L’arrivo di Donald Trump alla Casa Bianca il 20 gennaio rischia di aprire nuovi fronti in un mondo già turbolento. Al via libera dato dal presidente uscente degli Stati Uniti, Joe Biden, a Kiev per l’utilizzo di missili americani a lungo raggio contro la Russia, Mosca ha risposto lanciando per la prima volta missili balistici. Ma le tensioni vanno oltre, e prova di ciò sono le ricorrenti dichiarazioni dei leader europei che fanno appello alla necessità di aumentare le spese per la difesa, con Donald Trump che ha minacciato di diluire il suo sostegno militare alla NATO.

Questa triste realtà ha un chiaro vantaggio nelle aziende europee della difesa, che vedono i loro prezzi salire alle stelle grazie all’aumento delle vendite e degli ordini dovuto agli ingenti budget per gli armamenti. L’indice Stoxx Europe Total Market Aerospace & Defense ha accumulato un rendimento del 33,4% nell’anno, in contrasto con il 6,5% che ha guadagnato il generale selettivo Stoxx 600. E uno sguardo globale conferma il buon momento in borsa sembra una guerra. Nel 2024, a un mese dalla fine dell’anno, l’MSCI World & Defense si apprezza del 21,4%, mentre la sua versione generale (MSCI World) guadagna il 19,5%. “Questa solida performance dell’industria degli armamenti è stata in gran parte guidata dalla forte domanda di attrezzature in Europa, che riteniamo potrebbe essere la più grande espansione della spesa per la difesa europea dagli anni ’80”, sottolineano gli analisti in un recente rapporto della banca americana Goldman Sachs.

JPMorgan è più esplicito riguardo alle esigenze di spesa e paragona le attuali armi della Germania a quelle che aveva nel 1992: “Ha il 90% in meno di carri armati principali, il 90% in meno di artiglieria pesante e il 60% in meno di veicoli corazzati”. Anche la sua base installata di attrezzature navali e aeronautiche è stata gravemente impoverita. “Crediamo che la spesa per la difesa tedesca dovrà rimanere elevata per circa un decennio, data la combinazione di 30 anni di sottospesa e l’attuale contesto geopolitico”, indicano.

La Germania ha il 90% in meno di carri armati e artiglieria rispetto al 1992

Un’analisi di JPMorgan riflette l’opinione degli esperti che ritengono che Trump farà pressione sui paesi europei affinché aumentino la spesa per le armi ancora più di quanto abbiano fatto finora. Gli Stati Uniti spendono più del 3% del PIL per la difesa, mentre i membri europei della NATO spenderanno in media il 2% del PIL nel 2024. Per questo stesso anno, l’Agenzia europea per la difesa ha stanziato un budget complessivo di oltre 48.000 milioni di euro . Una somma che nei prossimi anni finirà per essere convertita in riacquisti di azioni proprie e in maggiori dividendi per gli azionisti delle società produttrici di armamenti e che favorirà anche fusioni e acquisizioni nel settore.

Se concentriamo la nostra attenzione sulla Spagna, i ricavi dell’industria della difesa spagnola, inclusa nell’Associazione delle imprese TEDAE (Indra, Amper, Sapa Placencia, Escribano o ITP Aero, tra gli altri), sono cresciuti del 15% nel 2023 rispetto al 2022 a 13.900 milioni di euro e sono molto vicini al massimo storico del 2019, di 14.101 milioni.

Uno studio della Barclays Bank suggerisce inoltre che le prospettive per la spesa per la difesa entro il 2025 “rimangono forti, a nostro avviso, nonostante il contesto di bilancio”. Questi analisti elencano diversi fattori di cui i mercati terranno conto il prossimo anno: “un possibile cessate il fuoco tra Ucraina e Russia; il futuro ruolo degli Stati Uniti all’interno della NATO sotto la presidenza Trump; le elezioni tedesche del 2025; l’escalation del conflitto tra Israele e Iran e il modo in cui i governi stranieri potrebbero riconsiderare le loro strategie di esportazione della difesa a causa del maggiore protezionismo statunitense, che potrebbe portare ad un aumento di nuovi ordini per prodotti europei”, spiegano.

Trump pone un mistero: chiederà maggiori spese per la difesa all’Europa mentre aspira a porre fine alla guerra in Ucraina

Gli Stati Uniti rappresentano il 50% della spesa mondiale per la difesa e gli analisti di JPMorgan sono preoccupati per l’effetto del lavoro del nuovo Dipartimento americano per l’efficienza governativa (DOGE) annunciato da Trump, che sarà guidato dagli uomini d’affari Elon Musk e Vivek Ramaswamy. Musk ha affermato che il DOGE potrebbe ridurre il bilancio federale di circa 2mila miliardi di dollari, il che “ha pesato negativamente sui titoli della difesa statunitense nelle ultime settimane”, commenta la banca statunitense. Ad esempio, le azioni Lockheed Martin sono scese del 3,4% dopo la vittoria del candidato repubblicano, Northrop Grumman ha perso il 4,5% e General Dynamics ha perso il 4,4% del suo valore. Su questi cali influiscono senza dubbio anche le continue critiche di Donald Trump all’invio di aiuti militari all’Ucraina durante il mandato di Joe Biden e alla sua intenzione di porre fine al conflitto.

Valutazione

L’evoluzione delle società produttrici di armamenti sul mercato azionario non è del resto uniforme e non poche di esse mescolano le loro attività civili e militari nei loro conti economici. Questo è ciò che accade nei produttori di aerei e motori, come Airbus o Rolls-Royce, di componenti come Dassault, ed è anche il caso dell’azienda spagnola Indra. Airbus è cresciuta del 6,2% durante l’anno; Thales guadagna il 5,6%; la britannica BAE Systems, 10,4%, e Indra, 19%. La performance migliore la detiene però la tedesca Rheinmetall, con un incremento del 116%. Rolls-Royce (86,4%), Leonardo (70,5%), MTU Aero Engines (65%) o Safran, con una rivalutazione del 38%, brillano anche per avere un business più sbilanciato verso il settore militare.

Dopo queste forti rivalutazioni e nonostante il buon contesto per il 2025, gli analisti di Goldman Sachs sono molto selettivi. “I titoli della difesa venivano scambiati ai massimi multipli (20 volte il P/E a un anno) rispetto alla loro performance storica, che equivale a un premio del 45% rispetto allo Stoxx Europe 600 rispetto al loro sconto storico del 10% in media: invitiamo alla cautela poiché il nostro quadro fondamentale ha evidenziato più rischi di ribasso che di rialzo per la valutazione mentre ci avviciniamo al 2025”, concludono.

I titoli europei della difesa sono scambiati a un PER 20 (massimo storico) con un premio del 45% rispetto al resto dei titoli europei

Goldman Sachs fissa l’obiettivo di prezzo a 12 mesi di Bae Systems a 1.464 pence (il prezzo è scambiato a 1.227 pence). Valutata neutrale, BAE ha un solido portafoglio ordini che copre tre anni e un dividendo interessante (rendimento del 4%). Anche la francese Dassault Aviation ottiene il rating neutrale con un target price a un anno di 217 euro, rispetto agli attuali 188. Per Goldman, sebbene il titolo rifletta l’incertezza nel segmento dei jet commerciali, il segmento della difesa rimane forte, supportato da una pipeline record di caccia Rafale e dalle gare d’appalto internazionali in corso. Con un rating di acquisto e un prezzo obiettivo di 400 euro (quotato a 322,2 euro), questi analisti sottolineano la leadership di MTU Aero Engines nel mercato dei pezzi di ricambio per motori a reazione, che garantisce un robusto flusso di cassa e una crescita dei profitti. “La sua politica dei dividendi e il multiplo interessante lo posizionano come una delle migliori opportunità di investimento nel settore.”

Un’altra scommessa decisa di Goldman è Rheinmetall, “che beneficia del superciclo di spesa per la difesa europea”. Si prevede una forte crescita degli utili per azione, sostenuta dalla sua leadership nella produzione di munizioni e veicoli blindati. “È scambiato a un multiplo PER di 14,7 volte, inferiore alla media del settore, il che sottolinea il suo potenziale interessante.” La banca americana gli attribuisce un valore di 666 euro per una durata di un anno rispetto agli attuali 622,4.

Un recente rapporto di JPMorgan evidenzia queste società: Rheinmetall, Thales e Bae Systems. Quanto alla prima, fissa un prezzo di 680 euro per azione e sottolinea che “la ricostruzione delle scorte di munizioni della Nato favorisce una forte crescita per i prossimi cinque anni. Inoltre, l’acquisizione di Loc Performance apre significative opportunità nel mercato statunitense. “L’azienda punta ad un aumento del 40% del valore di Rheinmetall entro la fine del 2026, evidenziando la sua forte posizione come leader nel settore della difesa europeo”.

Per quanto riguarda la francese Thales, JP Morgan prevede una crescita composta del fatturato dal 5% al ​​7% e un margine EBITA dal 13% al 14% entro il 2028. Inoltre, la società stessa prevede un aumento dell’utile per azione di oltre il 50% tra il 2023 e il 2028, comprese possibili acquisizioni e riacquisti. JPMorgan fissa il prezzo indicativo a 195 euro (ora scambiato a 141,5 euro). BAE Systems è un’altra scommessa della banca americana “supportata da 10 anni di visibilità dei suoi ricavi. L’azienda prevede una crescita organica delle vendite compresa tra il 5% e il 7% annuo nel prossimo decennio, insieme a un moderato aumento dei margini e ad un’elevata generazione di cassa”, spiegano.

Gli analisti della Barclays Bank sono ottimisti su Airbus, Rolls Royce e Safran, mentre consigliano un sottopeso su Thales. Bank of America consiglia di acquistare Indra con un prezzo indicativo di 24,2 euro per azione (ora a 16,6 euro) che curiosamente coincide con quello concesso da Renta 4 all’impresa di difesa spagnola. Un settore ancora in fermento sul mercato ma che ha già soddisfatto aspettative di spesa molto elevate. Dopo i forti aumenti, l’auspicata fine di alcuni dei conflitti attuali potrebbe rappresentare una battuta d’arresto per questo settore.